Følgende artikel hjælper dig med: Edge DeFi og USDC Depeg
I løbet af de sidste to år har vi erfaret, at krypto, mens en spirende og innovativ industri, stadig er bygget på tillid til, at visse protokoller og institutioner kan fungere som designet. Denne antagelse har vist sig at være manges undergang, fra småbrugere til massive midler og karteller.
I tilfældet med Luna, FTX eller Mango Markets opnåede de nok TVL og tillid til at blive betragtet som “too big to fail” af økosystemdeltagere. Hvad deltagerne misforstod var, at der ikke er nogen bagstopper eller køber af sidste udvej, der kunne redde disse enheder under ekstreme forhold.
Edge Capital købte aldrig ind i disse antagelser og brugte i stedet en forsknings- og risikostyringsramme, der hidtil har beskyttet sine investorer og efterladt virksomheden stort set uskadt af det utal af “sort svane”-begivenheder, der har fundet sted siden starten. USDC’s korte kollaps blev ikke håndteret anderledes.
Edge’s Team har altid været bevidst om systemiske risici, og jeg har personligt mere end ti års erfaring med at arbejde i lande, der oplever alle former for økonomisk uro, lige fra gældskriser og hyperinflation til bankkørsler. Bankkrisens bekymringer i weekenden viste, at historien gentager sig selv, og det var Edge Capital forberedt på.
Edges historie med USDC begynder et par uger før depegningen under Silvergate-bankens kollaps. I denne periode kørte Edge en strategi, der krævede lån af stablecoins ved hjælp af AAVE. Typisk ville Edge låne USDT som en systemisk risikoafdækning på grund af markedets bekymringer omkring dets reserver og relativt lav lånerente.
I kølvandet på Silvergates kollaps ændrede Edge eksponeringen ved i stedet at låne og sælge USDC for USDT. Denne beslutning var baseret på nogle få faktorer, inklusive det faktum, at vi ikke var klar over Circles nøjagtige eksponering for Silvergate. Vi forstod også, at tilsynsmyndighederne havde Crypto-banking i deres trådkors.
Vi antog, at der kunne være en situation, hvor Circles rør kunne blive klemt, og de øjeblikkelige indløsnings- og myntemekanismer kunne gå i stå midlertidigt og skabe panik. Derudover optimerede Edge til renter, og det var billigere at låne USDC på det tidspunkt, hvilket var synergi med andre kørende strategier.
Ovenstående fremsyn gjorde det muligt for Edge at være netto kort USDC til $1 med minimal risiko eller træk på porteføljen. Spol frem til nyheden om SVB, der falder på grund af det bankløb, som den stod over for torsdag og fredag i sidste uge.
Da nyheden om $3,3 mia. Circle’s eksponering på SVB ramte båndet, begyndte USDC’s lille depeg at accelerere til 5-7% rabatter. Vi begyndte at dække vores shorts og udkrystalliserede en sund mængde overskud ud over vores månedlige prognoser og ventede på flere nyheder.
Under panikken troede mange, at hvis USDC havde et “hul” i balancen, ville ligevægtsprisen på USDC udvikle sig meget under pari, da indløsere og voldgiftsmænd ville dræne den resterende statskasse. Mens vi underholdt den idé, havde vi en stærk tro på Circle og fandt ud af, at det var umuligt for USDC at miste sin pind i en længere periode af et par årsager:
- Circle er en virksomhed drevet af mennesker og ikke en protokol drevet af kode – derfor ville der være en port pålagt indløsninger, før statskassen er opbrugt.
- Circle er en reguleret, gennemsigtig enhed, der ville gøre sit bedste for at forblive pinden.
- Mængden af flydende USDC på kæden svarede ikke til mængden af USD/US T-Bills ejet af Circle. Der er $2 mia. USDC låst i broer, hvælvinger som Makers PSM og konti, der var blevet frosset for at udnytte protokoller eller overtræde OFAC.
Den næste beslutning var, hvornår man skulle være lang USDC efter nyheden om, at FDIC og Fed ville stoppe indskud, og Circles ledning fra SVB var ude før cutoff. Forud for dette havde vi testet skinnerne for at til- og frarampe USDC og var overbeviste om, at der ville komme et skarpt tilbageslag, når indløsningerne begyndte at blive behandlet.
Som forventet udspillede ovenstående sig til næsten perfektion, og i skrivende stund er USDC fuldt tilbagelagt til $1.
Den lektie, vi lærte, var enkel: I begyndende industrier som krypto er det lige meget, hvor stor eller stabil du er markedsført til at være, deltagere har en tendens til at handle irrationelt og kan skabe kaos. Vi foretrækker at tilslutte os Murphys lov, fordi så mange af vores jævnaldrende er blevet ofre for selvtilfredshed, og så mange begivenheder, der plejede at blive betragtet som umulige, er blevet til virkelighed.
Afslutningsvis har vi mødt modvind fra at udvise forsigtighed, når vi handler på kæde. Hedges har trukket vores afkast minimalt, men mærkbart siden vores start, uanset om det er stablecoin-shorts eller DeFi-protokol-hackdækning, men disse hække er som ethvert andet forsikringsprodukt. Når du har mest brug for det, er du altid lettet over at have købt det.
Vi ser frem til den næste udfordring, vi står over for og vipper vores kasket til holdet hos Circle for at håndtere en så vanskelig situation i weekenden, og vi vil fortsætte med at bruge og støtte USDC i vores on-chain-bestræbelser.
Særlig kredit til Nico KatsafanasSenior Trader og Risk Manager, Edge Capital.
